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                    10. 解局|金地110億、期限不超20年公司債背後的長短債調配

                      觀點地産網

                      2020-02-12 21:11

                    11. 若回到房地産企業自身,內地上市房企超過10年期的公司債券基本爲零。

                      觀點地産網 開年之後,房企們接連宣布新的融資計劃,金地也是其中一員。

                      據上交所公司債券信息平台2月11日披露信息顯示,“金地(集團)股份有限公司公開發行2020年公司債券”項目狀態更新爲“已受理”。

                      這是一筆小公募類型的債券,擬發行金額110億元,債券名稱金地(集團)股份有限公司公開發行2020年公司債券。

                      募集說明書內容顯示,該筆債券將采取分期發行,發行的公司債券期限不超過20年(含20年),可以爲單一期限品種,也可以爲多種期限的混合品種。所募資金擬用于償還公司到期債務或到期/回售的公司債券。

                      值得注意的是,這是近期多筆向交易所遞交的公司債募集說明中,僅有的一家債券期限擬不超過20年的品種,如龍光控股、融僑集團、東百集團等,期限最長爲不超過10年。同時也是金地集團第一次向交易所申請,擬發行如此長期的公司債券。

                      而在房地産已經發行的公司債中,能夠發行如此長期的公司債的先例並不常見。

                      首次20年

                      對于金地而言,這也是其第一次申請期限如此之長的公司債券額度。

                      據觀點地産新媒體通過上交所公司債券信息平台信息不完全統計,除本次申請的110億元公司債券外,金地僅在2015年及2016年申請過小公募品種的公司債,擬發行金額分別爲30億元及130億元。

                      上述兩期公司債券名稱分別爲金地(集團)股份有限公司2015年公司債券(第一期)及2016年公司債券(第二期)。兩期公司債券的申請最長期限分別爲7年期以及10年期。而此次申請的2020年公司債券最長期限卻達到20年。

                      這顯然是房地産企業在過去所不敢想的。

                      據不完全統計,在滬深上市的企業中,長達20年期限的公司債券,僅中國葛洲壩集團股份有限公司于2017年曾申請並發行。

                      但需要注意的是,這並非房地産業務上的公司債券。彼時,爲南甯新江至崇左扶綏一級公路(南甯段)PPP項目建設,葛洲壩申請了一項收益專項公司債券,該債券募資金額16.5億元。

                      上述債券期限20年。分別在第3、6、9、12、15、18年末附加發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權,分別在第6、9、12、15、18年末附加發行人贖回選擇權。

                      除此之外,滬深上市公司中,就再未出現長達20年期的公司債券。若回到房地産企業自身,內地上市房企超過10年期的公司債券基本爲零。

                      數據來源:企業爱乐透彩票到账,觀點指數整理

                      其中在金地、保利、萬科三家企業中,僅保利于2016年曾發行10年期的公司債券。而金地在2016年申請的公司債,雖然申請的最長期限爲10年期,但最終發行爲8年(5年+3年)。

                      長短債調配

                      不管此次2020年公司債券是否成功申請,或是否能獲得市場認可,成功發行如此長期的公司債券,僅金地將申請公司債券的期限提至最長20年,便可看出金地更青睐于長期債務。

                      正如淩克所言:“在公司的經營上,我們追求業務規模的不斷壯大,但不唯規模。講求短期目標與長期目標的平衡,講求利潤與規模的平衡,講究效益與責任的平衡。”

                      一方面,就短期債務方面,金地始終保持較高的安全邊界。據華泰證券報告指出,金地近5年現金覆蓋倍數(貨幣資金/短期借款+一年內到期非流動負債)保持行業高位,2019三季度末205%水平遠高于同期龍頭134%、77家主流房企116%的水平,短期流動性保持高度充裕。

                      而數據顯示,在2016年至2018年及2019年三季度,金地貨幣資金分別錄得215.65億元、274.06億元、440.10億元以及431.49億元,相對應期間的現金覆蓋短債倍數分別約爲2.5、2、4、2。

                      其中,在2019年第三季度,在A股上市的主要房企中,僅保利地産在現金覆蓋短債倍數上略高于金地。

                      另一方面,在長短債方面,金地始終保持高長債占比,從而保持公司穩健。截至2019年中期,按融資期限來看,其長期負債占全部有息負債的比重爲74.84%,短期負債則爲25.16%。在2015年至2018年末,以及2019年中期,僅2015年長債比例爲60%左右,其余報告期均超過70%。

                      換成具體融資數額,金地在2019年中期的債務融資余額爲932.19億元,其中長期債務余額697.65億元,短期債務余額234.54億元。

                      值得一提的是,據跟蹤評級報告顯示,從債務到期期限分布來看,金地2019年到期額爲155.25億元,2020年到期的金額爲332.68億元,2021年到期的金額爲262.03億元,2022年及以上到期的金額爲71.46億元,在2020年至2021年金地是存在一定集中償付壓力。

                      若按照金地2019年中期54.9%的融資來自于公開市場計算,其2020年及2021年需要償還的公開市場融資,分別爲182.64億元及143.85億元。以此計算,此次申請的110億元額度,占約1/3。

                      按照金地披露信息,此次申請的額度所募集資金擬用于償還公司到期債務或到期/回售的公司債券。

                      換而言之,很大一部分比例的短期債務將不同于以往,將被攤開到更長的時間裏。

                      解局 | 從局外到局內,觀察和解讀行業、企業與市場的真實一面。

                      撰文:廖堯    

                      審校:劉滿桃

                    12. 致信編輯 打印


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