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                • 盈利、杠杆雙改善可期,融信中國獲德銀“買入”評級

                  觀點地産網

                  2019-03-14 19:46

                • “融信中國的強勁利潤增長及資産負債表改善,將有助公司從目前的估值獲得重新評估。隨著公司的合約銷售規模增長,有潛力成爲排名前20的發展商。”德銀報告稱。

                  3月13日,知名投行德銀發表研究報告,首次覆蓋融信中國(3301.HK),予以 “買入”評級,目標價17.63港元。

                  德銀預計,融信在中國會是同等規模房地産企業中的領跑者。其背後的支撐邏輯爲,公司大部分土地儲備位于一二線城市,將受惠于高能城市的銷售恢複;此外,公司利潤率和盈利前景向好,而且盈利受潛在價格上升的彈性很大;淨負債率及融資成本雙雙下降,資本結構不斷改善。

                  “融信中國的強勁利潤增長及資産負債表改善,將有助公司從目前的估值獲得重新評估。隨著公司的合約銷售規模增長,有潛力成爲排名前20的發展商。”德銀報告稱。

                  規模穩健增長,盈利前景可期

                  從規模增長速度來看,德銀報告指出,受惠于高質量産品以及強勁的執行能力,融信中國于2015-2018年間的銷售年複合增長率達60%,平均售價也有明顯提升。尤爲值得一提的是,在全國競爭最爲激烈的市場—杭州,取得了超過500億元的合約銷售額,位列地區第二位。

                  2018年是融信中國實現千億跨越的一年。據公司未經審核的營運數據顯示,2018年公司連同附屬公司及聯合營公司總合約銷售額約爲人民幣1218.84億元,總合約建築面積約爲562.41萬平方米,平均合約售價約爲每平方米人民幣21672元。

                  記者同時注意到,同在3月13日,融信中國發布正面盈利預告。公告顯示,公司預期2018年公司擁有人應占核心純利將較上一年度顯著增長60%以上。盈利增長主要源自集團2018年度交付的部分項目毛利率水平與集團2017年度交付的物業相比相對較高所致。

                  就2017年年報來看,融信中國的盈利能力一直保持向好趨勢。2017年,公司全年實現營業收入303.41億元,同比增長166.82%;毛利潤爲50.25億元,同比增長118.3%。淨利潤達約26.46億元,較上一年增加約55.40%;歸屬于上市公司股東淨利潤16.79億元,同比增長約30%。

                  土儲充足優質,降杠杆進度良好

                  盈利前景向好的同時,融信中國優質、充足且分散的土地儲備也爲公司穩健發展提供了動能。德銀報告便指出,融信中國大部分土地儲備聚焦一二線城市,隨著近期高線城市的銷售逐步回暖,相信公司會成爲主要受惠者之一。

                  “公司土地儲備充足,加上位于鄭州及太原的一二級聯動項目,潛在可提供具一定規模的土地儲備,估計就算公司放緩土儲擴充步伐,可售貨源亦有增長潛力。”德銀稱。

                  另值得注意的是,自2018年以來,融信中國視降負債爲重要任務。德銀認爲,公司于2018上半年已成功降低總體債務5%。考慮到公司銷售增長強勁、土儲擴充步伐趨審慎,未來淨負債率有望持續改善。

                  “公司降杆杆進度良好,支持公司估值重獲評估。”報告表示。

                  記者進一步梳理發現,公司穩健增長的業績表現獲得了衆多機構的認可。在最近的3月4日,花旗重申對融信中國的“買入”評級,目標價自17.72港元上調至18.28港元。

                  花旗認爲,融信中國的風險回報率保持相當的吸引力。“市場正在理解融信的增長潛力,但過分憂慮融資風險,使得其估值被低估。預計公司公布理想的2018年業績後,市場將逐漸認識到其增長潛力。”

                  審校:劉滿桃

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